以消费者视角看醫美投資機會

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“持久看好光電類醫美器械公司，但若玻尿酸作為供给现金流的现金牛营業，来支撑高精尖器械類產物成长，也不失為一個好的選擇。

有很多朋侪後台私信埋怨陈述更新太慢，實在做投資是如许的，分歧的人在采集資料時是不免带有成见的，是以，咱们還要本身去甄别資料的真實与否，花的時候确切长一些。

咱们但愿写出来的工具必定是浓缩菁华，能直接引导投資的，無需再花大量時候钻研。固然，這必要一個信赖。

咱们其實不是醫美專業，但基于做了大量的钻研，這些概念在很大水平上是客觀且中肯的，不管是想体验醫美項目標仍是追求醫美投資機遇的朋侪，均可以细心浏览。

起首，醫美其實不是一件膝蓋貼,欠好的事變，究竟结果在這個价值觀多元化的期間，每小我的選擇都值得被尊敬。

其次，從投資角度動身，這里只先容非手術類醫疗美容（如下简称“新醫美”），咱们從三個方面来说述：新醫美的需求；相干上市公司及產物；若何筛選投資標的。

01新醫美简述：需求，解决方案，受眾群体及特色

1）干净需求：去角質，去黑頭，脱毛等

代表解决方案：吝啬泡、海菲秀、脱毛仪

受眾群体：20-50岁，根基不太限春秋，春秋除狐臭方法,跨度大

特色：消费頻次高，每個月1-2次，產物類型浩繁，竞争剧烈

2）根本調養需求：补水、嫩膚、祛斑祛痣祛痘、改良红血丝等

代表解决方案：针剂類—水光针；光電類：脉冲光—光子嫩膚、牛奶光；激光類—皮秒激光（非平常調養）

受眾群体：20-50岁，春秋跨度大，单价跨度较大，300-2000元足部去角質噴霧，不等

特色：针剂類红海竞争，消费頻次相對于较高，保持2-3月；光電類竞争不充實，平常調養每個月1次，市場有很大晋升空間

3）抗衰需求：胶原卵白再生，去皱、提拉紧致

代表解决方案：再生针剂類—童颜针、奼女针；光電類：射頻—热拉提、热玛吉、黄金微针；超声刀

受眾群体：30岁以上，越深条理項目，状况好的可放宽至35岁，乃至40岁今後。单价高，按疗程走，均上万元

特色：针剂類蓝海竞争，生物制藥级别，受严酷审查，临床時候长，保持1-2年，天花板高

4）塑形需求：瘦脸瘦腿、美容除皱、填坑、填不得意的部位

代表解决方案：针剂類——玻尿酸填充、肉毒素；

受眾群体：玻尿酸不太限定春秋，但也不建议過早起頭。玻尿酸分歧人保持時候不固定，有人两個月，有人一年两年，大大都人少许屡次打，可是這個工具只是袒護朽迈，其實不真的抗衰。不乱後保持時候1-2年。

肉毒素保持4-6月，一般建议30岁，乃至35岁今後。代价几千不等，屡次下来上万。

特色：玻尿酸红海竞争，今朝國產替换入口品牌较着；肉毒素蓝海市場，天花板高。

以上醫美需求，只是用最具代表性的来罗列，這些根基上也是市場上的主流品類，均有反复消费的特色。固然這些统计起来简略，實在但凡触及到打针或深条理光電，都不克不及说是一件等闲做决议计划的事變。只是在當下营销為上的醫美市場，几近没有消费者可以或许彻底清晰每項醫美產物暗地里的不肯定性。這就是當下海内醫美市場最大的痛點：消费者正面教诲紧张不足。

是以，咱们在選擇投資標的的時辰，不但必要斟酌標的的根基面、還要斟酌一些可能的隐患致使的天花板受限問题。

02响應的上市公司標的，和產物本色

代表上市公司供给商：

玻尿酸：爱漂亮客——“嗨体”（海内龙頭）；华熙生物—“润百颜”（玻尿酸原料龙頭）；昊海生科—“娇兰”；艾尔建（被收購退市）—：“乔雅登”（質量最高）、复锐醫疗（海外贩賣）

再生類 童颜针/奼女针：华东醫藥—“伊妍仕”；爱漂亮客—“濡白日使”；

肉毒素：爱漂亮客（在研）；复锐醫疗（在研）；艾尔建——“保妥适”（海内入口份额最高）

光電類：复锐醫疗—以色列飞顿（重要玩家）、Inmode（重要玩家）、华东醫藥（刚结構）、昊海生科（刚结構），其他在海内的主流產物，好比光子嫩膚——科醫人、热玛吉——Solta Medical、激光類——欧洲之星均為非上市公司，超声刀為美版，海内無。這里不局限于脸部，身体各個部位都包含。

關于非手術類醫美的市場范围，以透明質酸皮膚填充剂（玻尿酸）和光電類醫美項目為主（其他品類体量還過小，有用上市產物也很少），各個券商渠道及醫美平台，已有不少種分歧的统计成果了，总体上非手術類醫美将會成為愈来愈主流的選擇，而這二者详细市場空間测算，咱们認為尚未一個详细的共鸣。

下面咱们經由過程讲述玻尿酸及光電類醫美項目標本色，来给大師一些灵感。

1）以玻尿酸為主的藥械填充剂

爱漂亮客作為國產玻尿酸入口替换的前治療失眠,锋，市值已跨越千亿，估值也因此上几家上市公司中最高的，這并不是偶尔，爱漂亮客根基面太優异了：

自2020年上市今後，事迹高速增加，2021年整年营收14.5亿元，同比增加104%，2022年一季度實现营收4.3亿元，同比增加66.4%。此中，2021整年净利润率高达66.1%。

產物快速放量，以嗨体為代表的透明質酸溶液打针產物占比高达七成。营運持久液,效力很是高，渠道能力很是强（互助跨越4400家醫疗機構），今朝估值最高，也能够理解，只是延续性若何，這里要打一個問号。

透明質酸自然存在于人類皮膚中，作為表皮及真皮的重要成分之一，除上述具备的保湿性、 粘弹性、润滑性外，透明質酸還可避免皮膚老化或呈现皱纹，促成養分物資的吸取，避免及修 复皮膚上的毁伤，并改良皮膚的新陈代谢。（本段援用于长城國瑞證券研报）

比拟乔雅登，爱漂亮客的嗨体售价廉价不少，二者到底有甚麼區分，和玻尿酸對人体有哪些不肯定性？

區分确切很大。乔雅登是交联玻尿酸，嗨体则长短交联玻尿酸。因為交联的法子是各個公司的秘密，咱们認為，這可能也是嗨体作為非交联玻尿酸售价低的缘由。

嗨体更方向于水光针的種類，是含有非交联的透明質酸，另有一些養分剂，好比维生素、氨基酸和一些胜肽構成，在弥补凹陷上稍微差一點點，解决黑眼圈可能比力好，由于没有交联剂（有交联剂才能包管玻尿酸的形态，交联剂就是化學聚合物里用離子或化學键把所有单份子的玻尿酸链接起来的化學份子），不乱性差一些，可能會移位，固然也會残留。

乔雅登属于交联玻尿酸。交联剂其實不是一個有害的工具，它自己不克不及溶，身体可以代谢，并且量在美國事百万玻尿酸個别對三個交联剂，终极体积也小于百分之零點三。也就是说一毫升里只有0.3毫升交联剂，這底子不是問题。并且交联剂在没有玻尿酸的環境下是单份子没有形态的生化物，若是溶了玻尿酸以後交联剂自己應當是摸不出来看不到的這麼一個形态。

至于玻尿酸的不肯定性，源于不少消费者打了玻尿酸以後一段時候感觉并無以前好了乃至變差，這里有几種缘由：

（1）每小我代谢環境纷歧样，有中心產品產生的可能，形态上有變革，弥散進程中去到其他未打到的组织，激發類丁达尔征象，有假膨水肿的征象；

（2）炎症免疫反响，身体有炎症的時辰會有反响，會忽然倡议来；

（3）危害比脂肪填充要大，更易呈现并發症好比起结節、传染、失明及组织壞死等。

實在一切都在于大夫的技能，這方面在海内并無引發太大器重。

此外，玻尿酸都是會有残留的，玻尿酸比年来風行美國及中國，相干文献称，FDA有實行表白两年後仍是有残留。這也是求美者不绝补，越补越多，再加之玻尿酸吸水性，最後構成“整容脸”的缘由。

玻尿酸填充一般有两種目標：一種是塑形（求美），一種是袒護朽迈（到最後大要率仍是必要動刀類手術），好的方面是一旦發明填充分歧适，可以去溶掉，但不管是溶掉仍是吸取掉大部門後都有可能致使凹陷，這個凹陷今朝没有更好的法子，只能继续填充，或期待可能的规复也不必定。

固然從另外一方面来讲，若是打多了，後面有残留，待不乱後丰满天然了就不消再填了。

至于這個玻尿酸残留對身体有無壞處，今朝尚未文献支撑，但一般醫美大夫的建议是“万事不克不及過多”。

以是，有几多消费者在打了一年乃至几年玻尿酸後都不晓得本身做了甚麼，只晓得這個可以變美！這里不存在學历凹凸、职位凹凸、有錢没錢的區分，只是每小我精神有限，存眷點有限，不是每次都能像做行研同样钻研個底朝天，更可能是口口相传吠形吠声而已。

這是最可骇的處所，若是提早不晓得玻尿酸危害如斯高，且其實不抗衰，只是填沙坑，過後才發明原形的話，想象一下當事人會是甚麼样的心境？

大大都求美者只能不绝解救，走上一条醫美不归路。

2）光電類醫美器械

有一個共鸣，光電類醫美器械均為高精尖技能，今朝海内以入口品牌為主，國產物牌還任重道远。

由上图可知，通常只触及表层及真皮层以上的項目，都是比力輕细的光電，好比光子嫩膚，牛奶光，欧洲之星等，均可以持久做，连结每個月一次的頻次。

而一旦触及皮下组织及更深条理的部位，以刺激胶原卵白再生的方法到达紧致提拉的结果，那這類再生的胶原卵白多是欠好的。持久以往，刺激的部位可能會變硬，究竟结果天然老去的皮膚是柔嫩的。

光電類項目自己就是寄托身体本身激活一個疤痕機制，在發生疤痕的進程中發生胶原卵白，到达提拉紧致的感化，如果见過疤痕的人都晓得，固然發生的胶原卵白型号是同样的，可是跟年青時辰的胶原卵白比，在组织形态上仍是有一些分歧的，到了後期，若是皮膚有不少不属于本身身体機制的胶原卵白的話，就會表现出来一種皮革感，固然看起来紧致，可是在分歧的光芒下會有一些说不出来的假的感受。

以是，對付求美者，不要過早的起頭抗衰型的這些項目，不论是線雕仍是光電類的，究竟结果皮膚底下只有這麼多的空間和余力来讓咱们去激活這些不太和身体不异的胶原卵白来發生一些比力天然的成果。强烈不建议30岁如下的来做。

回到本色，抗衰醫美不是万金油，朽迈不管若何都不是彻底可预防可逆转的，醫美只是一個讓咱们可以更安然面临，更優雅老去的东西罢了。

03  咱们要期待甚麼样的醫美標的？

讲到這里，是否是有一點無聊，必定有朋侪拍桌子了，客岁就打得火热的醫美股，本来就是這？

是的，今朝贸易化成体量的模式重要以玻尿酸填充剂和光電類仪器為主，尔後者虽是最平安的一個，光電類的醫美结果却“差能人意”，更多属于調養型的，就是持久做可能有结果，短時間做必定没啥结果的那種。

更况且，一台呆板賣到终端院線，订价就很不透了然，收受接管投資期长的，可能廉价些，收受接管投資期短的，可能贵一些，上下也能差出千把块錢来，自己结果就不较着，尚未尺度订价，拓客也其實不輕易。

可是需求是在的，需求是在的，需求是在的，说三遍！美容体验也许是美容院拉開差距的独一方法了，传导到上遊，光電經销商们加把劲兒，找靠谱的终端市場啊！

由于，這個光電類美容項目，看的也不但是代价，更可能是附加的辦事体验，這里存在必定的代价輕视，富人去的美容院辦事就是知心，订价就是高，平凡人去的美容院就中规中矩，也不會耽误辦事時候，恨不得一天高頻次多做几位客人。

而這還其實不是最纠结的，最使人纠结的是咱们若何選擇當前的醫美標的去投資。

看完上面這张图，再次感慨，市場是如斯有用，讓投資者占不到一點廉价。贵的公司，即使發展性好，也很難下手；廉价的公司红利性太差，肯定性也未知，也下不去手；不那末贵的公司，不彻底属于醫美行業，也無法買。

爱漂亮客（300896.SZ）當前赚錢能力無可厚非，具有如斯高的估值，產物却没那末有竞争力，延续性也難讲。

只有美股InMode（NASDAQ：INMD）看起来仿佛更美一些，輕資產是利润率高一些的。但其重要市場在美國，占比六成；中國市場占据率還很低。

而醫美器械類公司，根基上全世界業内公司营收体量均為3-4亿美元，竞争款式比力好，接下来并購大要率是该范畴的重要趋向了。

弥补一點，复锐醫疗科技的重要组成部門，醫美器械营業，自己就是复星團体于2013年收購回来的，那時复星花了2.22亿美元拿到以色列飞顿公司95.20%的股权。今朝市場上比力热點的冰點脱毛、牛奶光、热拉提項目均出自飞顿公司。從收入布局看，能量源装备占比 87.8%，為公司营業焦點，此中無创醫美占比超 70%。

说真話，据复星内部人士讲，那時買完也没好好辦理，由于太廉价了，觉得捡了大廉价還不消费心，厥後一度落空市場份额（那時全世界15%份额），赶快從新做计划，增强辦理，终极于2017年港股上市。大要谁也没想到，短短4年，不但收回了投資，還增值几倍。

固然，咱们仍是有本身的果断的，之条件到的非手術類醫美市場空間来讲，基于将来真實醫美本色的普及预期，從合用的春秋层及消费金额与頻次来说，咱们更看好光電醫美器械，是消费進级下的從優選擇。

今朝独一的海内器械標的——复锐醫疗（HK.01696）的利润率上不去，简直是個大贫苦。這跟消费者教诲及终端辦事痛痒相關，而可否做出扭转，信赖贸易将會朝着愈冬瓜荷葉茶,来愈透明的標的目的去成长。

上图為2021年按地域划分收入環境，复锐醫疗重要市場在北美，亚太區另有很大晋升空間。

不外，持久看好光電類醫美器械公司，但若玻尿酸作為供给现金流的现金牛营業，来支撑高精尖器械類產物成长，也不失為一個好的選擇。

咱们作為投資者最但愿的是，迟迟未结構光電類產物的爱漂亮客可以把复锐醫疗科技或InMode公司收購了，如许的話就没必要纠结了（摆手）。

此次钻研醫美行業非常受用，不但讓@咱%a8H46%们對本%Uew47%身@做醫美項目有了標的目的，還對醫美行業潜伏的投資機遇有了周全且深度的领會，以是火烧眉毛地想把咱们的钻研功效分享给對醫美投資感樂趣的朋侪，若是你也感觉有效，接待分享给更多的朋侪。

本文系基于公然資料撰写，仅作為信息交换之用，不组成任何投資建议。